12月23日，多晶硅期貨價格延續(xù)高位回調(diào)態(tài)勢，主力PS2605合約價格盤中一度逼近58000元/噸關(guān)口，報收59225元/噸，下跌0.91%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前多晶硅期貨價格回調(diào)的原因是，在此前強(qiáng)預(yù)期情緒消退后，市場逐步回歸基本面交易。

中信建投期貨分析師劉佳奇認(rèn)為，近期多晶硅期貨價格下跌，是在產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤分配博弈下，市場情緒持續(xù)降溫的表現(xiàn)。從現(xiàn)貨市場看，硅料環(huán)節(jié)在完全成本線以上取得盈利，但主材下游環(huán)節(jié)則受產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋影響，利潤持續(xù)承壓，疊加銀漿等輔材價格近期不斷上漲，下游環(huán)節(jié)非硅成本壓力凸顯，進(jìn)一步加重下游環(huán)節(jié)利潤負(fù)擔(dān)。據(jù)其測算，目前多晶硅、硅片、電池片、組件四個環(huán)節(jié)的現(xiàn)金利潤率分別約為27.21%、-11.67%、-19.81%、1.34%。“在此背景下，下游環(huán)節(jié)短期難以承受價格更高的硅料，近期出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，多晶硅期貨價格因而出現(xiàn)回調(diào)。”劉佳奇解釋稱。

據(jù)PVinfolink數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年12月硅片環(huán)節(jié)排產(chǎn)將環(huán)比下降約21.67%，至44.71GW，2026年1月排產(chǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步降至43.43GW。劉佳奇認(rèn)為，在多晶硅環(huán)節(jié)多管齊下淘汰落后產(chǎn)能的背景下，預(yù)計2026年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能有望壓減至約189萬噸。同時，在持續(xù)深化行業(yè)自律建設(shè)已經(jīng)成為行業(yè)共識的背景下，多晶硅自律排產(chǎn)及自律銷售有望在明年延續(xù)，預(yù)計2026年全年多晶硅排產(chǎn)將維持在約116萬噸，屆時將與市場需求實現(xiàn)動態(tài)匹配。

值得額外關(guān)注的是，此前在市場情緒過熱的情況下，交易所及時出臺上調(diào)最低開倉手?jǐn)?shù)、交割廠庫擴(kuò)容及增加質(zhì)檢機(jī)構(gòu)等各項措施，讓市場及時回歸理性。

國信期貨分析師李祥英認(rèn)為，交易所及時做好相關(guān)措施及風(fēng)險提示，提醒市場各方及時回歸理性交易，有效緩解了市場矛盾。東證有色金屬首席分析師孫偉東也認(rèn)為，交易所出臺的各項措施精準(zhǔn)及時，有效緩解了市場情緒。比如，交割品牌和交割庫的擴(kuò)容更有利于多晶硅企業(yè)參與期貨市場進(jìn)行風(fēng)險管理。據(jù)悉，目前多晶硅期貨注冊品牌企業(yè)已增至9家，多晶硅期貨注冊品牌已覆蓋行業(yè)80%以上的產(chǎn)能。

從現(xiàn)貨市場看，李祥英認(rèn)為，當(dāng)前，光伏產(chǎn)業(yè)鏈仍處于“成本—價格—庫存”三方博弈的階段。一方面，上游硅料廠因“收儲”平臺公司成立及減產(chǎn)預(yù)期影響，將現(xiàn)貨報價上調(diào)至65000元/噸，而下游企業(yè)卻對高價硅料仍有抵觸心理，導(dǎo)致N型料的實際現(xiàn)貨報價仍停留在51000~53000元/噸。盡管下游硅片環(huán)節(jié)前期呈現(xiàn)持續(xù)減產(chǎn)態(tài)勢，庫存有所下滑，但因為近期上游企業(yè)上調(diào)報價，下游電池片企業(yè)因硅料價格上漲、銀漿價格飆升壓力倍增，主流報價上調(diào)至0.32元/瓦;而組件端訂單情況不佳，一線大廠雖同步報漲0.02~0.04元/瓦，但二、三線大廠仍低價搶單，實際成交價抬升幅度有限。

“從基本面看，近期的變化主要是漲價開始有向下游傳導(dǎo)的跡象。雖然下游需求仍處于淡季走弱階段，但迫于成本抬升壓力，下游企業(yè)仍選擇調(diào)漲報價。”弘則研究分析師劉藝羨認(rèn)為，長期來看，只有下游成品成交價順利調(diào)漲，才能為硅料現(xiàn)貨成交價調(diào)漲留出空間。目前來看，硅料廠65000元/噸的報價還未有真實成交，淡季漲價或?qū)⒚媾R有價無市的局面。國內(nèi)光伏市場漲價的主要是硅片和電池片，且大都已經(jīng)是成交價落地調(diào)漲。具體來看，目前，硅片價格已從1.48元/片的低位，漲至0.05元~1.53元/片;電池片價格則從0.283元/瓦的低位，漲至0.027~0.31元/瓦;而組件報價雖未大面積調(diào)漲，但大廠已經(jīng)部分有計劃調(diào)漲0.03元/瓦左右。

“從量的角度看，目前硅片、電池片等成品的去庫效應(yīng)并不順暢，更多是受近期漲價成交的帶動，以及表觀需求回升產(chǎn)生的各環(huán)節(jié)投機(jī)庫存的適當(dāng)回補，這種需求回補，更多是基于對原料跌不動或者漲價預(yù)期的判斷，而不是需求增量的預(yù)期，持續(xù)性和幅度較為有限。”劉藝羨認(rèn)為，目前來看，下游剛需或者排產(chǎn)是否有再度回升的預(yù)期，仍需要到明年3月底才能判斷。

展望后市，李祥英認(rèn)為，短期來看，終端電站因IRR受壓等因素，對高價組件接受度有限，光伏產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊掷m(xù)呈現(xiàn)“上游漲價、下游觀望”的市場格局。對于多晶硅價格走勢，一方面要觀察多晶硅企業(yè)開工情況變化，另一方面則觀察硅片、電池片、組件價格變化。“若后期組件價格無法跟隨上調(diào)，上游產(chǎn)品漲價邏輯將難以持續(xù)演繹，并可能承受高庫存所帶來的價格回調(diào)壓力;若組件價格能夠上漲至0.8元/瓦左右，則產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)順利，多晶硅現(xiàn)貨成交價格重心上移，將支持期貨價格逐步向新報價靠近。”李祥英說。

劉藝羨則認(rèn)為，當(dāng)前光伏市場仍在延續(xù)此前傳達(dá)穩(wěn)價的信號，且伴隨一季度限銷量下移到20萬噸，預(yù)計在明年3月底旺季來臨之前，現(xiàn)貨大幅下跌概率仍較小，下游能否接受新的報價，需重點關(guān)注明年1月份新單成交能否落地，若新單無法成交，下游企業(yè)或?qū)⑦x擇淡季消耗原料庫存。彼時，假如上游仍未有減產(chǎn)，多晶硅期貨價格可能轉(zhuǎn)為寬幅震蕩態(tài)勢，直到明年3月旺季來臨或是上游減產(chǎn)才再度反彈;若下游接受漲價，多晶硅期貨價格則會延續(xù)淡季預(yù)期的偏強(qiáng)反彈。

孫偉東也認(rèn)為，多晶硅是否順利漲價的核心，在于漲價機(jī)制能否向下游傳導(dǎo)。這也要求，全產(chǎn)業(yè)鏈要達(dá)成“以量換價”的共識，以更大幅度的減產(chǎn)，才有可能換取價格中樞持續(xù)性的抬升。這也意味著，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈需要更加嚴(yán)格地落實自律要求。