在全球煤炭市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整之際，印尼這一全球最大動(dòng)力煤出口國，將政策工具再度指向煤炭出口，陸續(xù)出臺恢復(fù)出口關(guān)稅、調(diào)整價(jià)格基準(zhǔn)以及收緊外匯管理等措施，市場對其對國際及國內(nèi)煤價(jià)的傳導(dǎo)效應(yīng)關(guān)注度明顯升溫。

記者對此調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多名印尼煤炭從業(yè)人士透露，在國際煤價(jià)中樞下移、出口需求邊際趨穩(wěn)的背景下，相關(guān)政策疊加效應(yīng)正在抬升煤企經(jīng)營成本、壓縮利潤空間，或?qū)⑾魅跤∧崦禾康膰H競爭力。與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在國內(nèi)煤價(jià)下行、庫存水平偏高、需求修復(fù)節(jié)奏偏緩的環(huán)境下，印尼煤炭出口新政對我國動(dòng)力煤市場的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)整體有限。

新政疊加沖擊行業(yè)信心

印尼近期密集發(fā)布煤炭出口新政。

2025年12月初，印尼財(cái)政部長普爾巴亞·尤迪·薩德瓦明確表示，政府計(jì)劃自2026年起恢復(fù)征收1%至5%的煤炭出口關(guān)稅。12月31日該部長就計(jì)劃實(shí)施的煤炭出口關(guān)稅發(fā)布了最新通報(bào)，表示目前仍在部長級層面進(jìn)行技術(shù)性討論，其中一項(xiàng)提案建議分級實(shí)施關(guān)稅，稅率分別為5%、8%和11%。該計(jì)劃遭到企業(yè)界反對，該政策由于實(shí)施機(jī)制尚未最終確定而推遲，目前該項(xiàng)政策法律相關(guān)的總統(tǒng)令草案仍在起草當(dāng)中。

12月17日，貿(mào)易部頒布第46/2025號條例，對礦產(chǎn)品出口價(jià)格基準(zhǔn)的制定機(jī)制進(jìn)行系統(tǒng)性調(diào)整，客觀上增強(qiáng)了出口關(guān)稅計(jì)價(jià)的剛性，對煤炭企業(yè)成本控制和定價(jià)彈性形成約束。

同月，財(cái)政部官員進(jìn)一步宣布，自2026年1月1日起對自然資源出口商外匯管理作出更為嚴(yán)格的安排，這一組合政策對印尼煤炭行業(yè)經(jīng)營預(yù)期產(chǎn)生明顯影響。

印尼財(cái)政部將新政定義為“在不削弱國際競爭力的前提下優(yōu)化財(cái)政結(jié)構(gòu)”，但多位煤炭從業(yè)人士對政策實(shí)際影響持審慎態(tài)度。煤炭生產(chǎn)商向記者表示，在當(dāng)前國際煤價(jià)處于相對低位的背景下，出口稅費(fèi)、基準(zhǔn)價(jià)格和外匯限制疊加，正在壓縮企業(yè)本就有限的利潤空間。

一位加里曼丹煤炭生產(chǎn)商坦言，新增成本若無法順利向下游轉(zhuǎn)嫁，部分以低熱值煤為主的礦山可能不得不下調(diào)產(chǎn)量，甚至退出出口市場。印尼礦業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行董事亨德拉·西納迪亞指出，GAR低于3800大卡的低熱值煤在國際市場上的價(jià)格普遍低于40美元/噸，“在這樣的價(jià)格區(qū)間內(nèi)，額外稅費(fèi)幾乎直接侵蝕利潤”。

除稅費(fèi)因素外，外匯管理新規(guī)亦成為企業(yè)關(guān)注重點(diǎn)。按照要求，自然資源出口商需將全部外匯收入存入印尼國有銀行至少一年，并僅能部分兌換為印尼盾使用。上述加里曼丹煤炭生產(chǎn)商告訴記者，這一安排改變了企業(yè)原有的資金調(diào)度模式，鑒于煤炭出口在航運(yùn)、設(shè)備采購及融資環(huán)節(jié)高度依賴美元結(jié)算，外匯留存周期拉長后，企業(yè)現(xiàn)金流靈活性明顯下降。

印尼煤炭礦業(yè)協(xié)會(huì)代理執(zhí)行董事姬塔·馬赫亞拉尼認(rèn)為，新政不僅推高顯性成本，也削弱了企業(yè)在國際市場的議價(jià)空間。她指出，分層定價(jià)機(jī)制將政策性成本直接納入出口合同，而國際買家并非沒有替代選項(xiàng)，一旦成本差距擴(kuò)大，訂單外流風(fēng)險(xiǎn)將上升。

從事中國-印尼煤炭貿(mào)易的詹德拉告訴記者，印尼煤炭熱值大多在NAR2800大卡至5500大卡之間，其中3000大卡至4200大卡熱值的煤炭幾乎沒有替代品，因而在特定熱值范圍內(nèi)具有市場優(yōu)勢。然而，中國的煤炭生產(chǎn)主要集中在中高熱值，且可選擇使用國內(nèi)煤炭或進(jìn)口俄羅斯、澳大利亞煤炭。如果印尼收緊產(chǎn)量或提高價(jià)格，這部分熱值煤可能面臨需求流失風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，去年年底，印尼能源與礦產(chǎn)資源部部長巴赫利爾·拉哈達(dá)利亞表示，為支撐煤炭等大宗商品價(jià)格，印尼政府將削減礦產(chǎn)開采配額，即通過削減工作計(jì)劃和預(yù)算(RKAB)下的產(chǎn)量來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

高增長周期結(jié)束后的再平衡

從更長周期看，出口制度收緊與行業(yè)運(yùn)行環(huán)境變化密切相關(guān)。經(jīng)歷多年高產(chǎn)量、高出口的擴(kuò)張周期后，印尼煤炭行業(yè)正逐步由增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量優(yōu)化階段，價(jià)格回落、出口放緩與政策調(diào)整同步顯現(xiàn)。

綜合印尼能礦部和統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年印尼煤炭產(chǎn)量超過8.3億噸，出口量超過5.5億噸，均創(chuàng)歷史新高。但進(jìn)入2025年，受替代能源競爭加劇影響，全球煤炭供需格局趨于寬松，國際煤價(jià)回落，截至2025年12月31日，全球動(dòng)力煤基準(zhǔn)洲際交易所(ICE)紐卡斯?fàn)柮禾科谪浐霞s價(jià)格徘徊在110美元/噸以下的階段性低位，同比下跌13.7%。受此影響，截至2025年10月，印尼煤炭產(chǎn)量約6.6億噸，出口約4.2億噸，出口增速明顯放緩。

在此背景下，詹德拉說，印尼政府計(jì)劃通過限制煤炭供應(yīng)來推動(dòng)價(jià)格上漲，相比關(guān)稅安排，其關(guān)于礦產(chǎn)生產(chǎn)配額的規(guī)定將給礦業(yè)帶來更大影響。印尼能源和礦產(chǎn)資源部已明確，計(jì)劃下調(diào)2026年煤炭生產(chǎn)目標(biāo)，并研究將煤炭國內(nèi)市場義務(wù)(DMO)比例從目前的25%進(jìn)一步上調(diào)。印尼方面認(rèn)為，上一輪三年期工作計(jì)劃和預(yù)算報(bào)告(RKAB)對煤炭需求的預(yù)測偏高，而當(dāng)前市場已難以消化此前設(shè)定的高產(chǎn)量目標(biāo)。

事實(shí)上，全球煤炭需求并未出現(xiàn)明顯收縮。國際能源署(IEA)在《2025年煤炭報(bào)告》中預(yù)計(jì)，2025年全球煤炭需求將同比增長0.5%，達(dá)到88.5億噸的歷史高位;美國能源信息署亦預(yù)測，2025年美國煤炭消費(fèi)量為4.39億噸，同比上漲6.7%。不過，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，上述增長更多集中于特定區(qū)域及煤種結(jié)構(gòu)，并未全面覆蓋以中低熱值動(dòng)力煤為主的出口國。在主要進(jìn)口國采購結(jié)構(gòu)向高熱值煤傾斜的背景下，印尼主動(dòng)收緊出口制度，其在全球煤炭貿(mào)易中的比較優(yōu)勢恐將削弱。

對中國市場影響有限

印尼煤炭出口新政出臺之際，中國動(dòng)力煤市場整體仍處于偏弱運(yùn)行區(qū)間。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在國內(nèi)煤價(jià)下行、庫存水平偏高、終端需求修復(fù)乏力的背景下，印尼煤炭行業(yè)系列改革舉措意味著印尼煤到岸成本中樞將被進(jìn)一步抬升，對中國市場形成的并非“推漲煤價(jià)”的力量，而是削弱進(jìn)口煤對國產(chǎn)煤的價(jià)格優(yōu)勢。

寶城期貨黑色金屬研究員涂偉華指出，2025年中國動(dòng)力煤進(jìn)口量回落，主要源于國內(nèi)煤價(jià)持續(xù)走弱、進(jìn)口煤性價(jià)比下降，貿(mào)易商與終端企業(yè)因此減少外煤訂單簽訂，而非行政性干預(yù)因素所致。蒙古國、俄羅斯均計(jì)劃進(jìn)一步提升對華煤炭出口規(guī)模，印尼以外的進(jìn)口端潛在增量將對煤價(jià)形成約束。

詹德拉也表示，2025年初，由于印尼煤發(fā)電成本超過市場電價(jià)可承受的水平，中國大幅減少了進(jìn)口，轉(zhuǎn)而使用國內(nèi)煤炭和其他來源的煤炭。因此，盡管印尼可以通過政策推動(dòng)煤價(jià)上漲，但國際市場和電價(jià)最終會(huì)自行調(diào)整，實(shí)現(xiàn)供需平衡。

從成本端測算看，卓創(chuàng)資訊煤炭分析師趙麗表示，按當(dāng)前印尼Q3800大卡動(dòng)力煤FOB價(jià)格約47美元/噸計(jì)算，若2026年開始征收出口關(guān)稅，印尼煤炭出口成本將增加約0.47至2.4美元/噸，預(yù)計(jì)將對中國自印尼進(jìn)口煤數(shù)量形成階段性壓制，但對國內(nèi)煤價(jià)的直接拉動(dòng)效應(yīng)有限。

國內(nèi)市場方面，煤價(jià)調(diào)整幅度已顯著擴(kuò)大。東興證券研報(bào)顯示，截至12月中旬，秦皇島港山西優(yōu)混5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)已回落至736元/噸，單月跌幅達(dá)11%;內(nèi)蒙古烏海、大同南郊等主產(chǎn)區(qū)5500大卡動(dòng)力煤車板含稅價(jià)月度降幅亦在10%以上，國內(nèi)煤價(jià)整體呈現(xiàn)加速回落態(tài)勢。

從供需結(jié)構(gòu)看，研報(bào)指出，2025年11月陜晉蒙三省國有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)分化，港口庫存持續(xù)累積，秦皇島、黃驊、曹妃甸三港庫存同比、環(huán)比雙雙上升，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量雖較上月回升，但同比仍處于下降區(qū)間，顯示終端需求恢復(fù)力度有限。在此背景下，國內(nèi)煤炭運(yùn)輸成本明顯回落，而國際煤炭海運(yùn)費(fèi)漲跌不一，進(jìn)口煤成本支撐并不穩(wěn)固。

趙麗進(jìn)一步指出，自2025年11月中下旬以來，國內(nèi)煤價(jià)累計(jì)回調(diào)幅度已普遍超過100元/噸，明顯超出此前市場預(yù)期。元旦過后，煤礦生產(chǎn)將陸續(xù)恢復(fù)正常，國內(nèi)煤炭供應(yīng)仍有保障，而用煤企業(yè)庫存普遍處于高位，采購節(jié)奏偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)市場供需格局仍將維持偏寬松狀態(tài)，進(jìn)口煤在定價(jià)體系中的邊際影響仍然有限。

展望2026年，五礦期貨黑色研究員陳張瀅預(yù)計(jì)，動(dòng)力煤市場供需狀況與2025年相似，整體呈現(xiàn)小幅增長態(tài)勢。供給端需密切關(guān)注“安全生產(chǎn)”、“反內(nèi)卷”以及“能源保供”各政策平衡;需求端，新能源替代火電的趨勢持續(xù)，化工和建材行業(yè)的需求變化將對整體煤炭市場產(chǎn)生影響，冶金、采暖等行業(yè)需求基本穩(wěn)定。