一、CPI同比持平、環比略漲

7月份CPI同比2.7%，較6月漲幅持平；環比上漲0.1%，與去年同期持平。其中，食品價格同比上漲5%，較上月略有回升0.1個百分點；非食品價格上漲1.6%，與上月漲幅持平。本月上漲因素中，一是盡管豬肉的市場供給較為豐裕，但受到作為主要飼料的CBOT大豆期貨價格不斷上漲影響，國內豬肉價格繼續緩慢上行，7月環比上漲1.7%，較上月環比略有回落；二是鮮菜價格環比轉正，與歷年同期表現基本一致；三是暑期季節性因素導致旅游價格環比大幅上漲4.9%；四是燃料價格上漲帶來交通環比漲幅0.3%，較歷年漲幅要高；最后，租金價格環比0.5%是近4個月以來最高。下拉因素中，主要是蛋類、水產品環比下降幅度較大。此外，7月翹尾因素較上月略有下降0.1個百分點。

考慮到8月份CPI翹尾因素將大幅回落約0.6個百分點，食品價格漲幅可能不大，初步預計8月份CPI同比將可能暫時回落。

二、PPI同比、環比降幅均有收窄

7月PPI環比-0.3%較上月降幅收窄0.3個百分點，同時翹尾因素大幅回升0.8個百分點，使得PPI同比為-2.3%，較上月回升0.4個百分點。其中，生產資料出廠價格環比下降0.4%；生活資料出廠價格環比由負轉為持平。近期國際政局影響原油供應，7月份國際油價一路回升，不過CRB指數及工業、金屬分指數走勢基本平穩。PMI購進價格指數在持續三個月低于臨界值后，7月突破至50.1%。PPI細項數據中，采掘工業PPI環比降幅較上月收窄0.9個百分點，原材料和加工工業PPI環比降幅均收窄0.2個百分點，生活資料PPI環比則由負轉為持平。以上工業領域價格表現有轉好的跡象，其主要原因是國際原油等成本的推高以及國內外需求面的略有改善。由于8月份PPI翹尾因素還將上升0.5個百分點，預計8月PPI仍可能回升，但上行通道的形成尚需進一步觀察后確認。

三、政策效應正在影響預期，PPI降幅可能繼續緩慢收窄，CPI漲幅將較為溫和

近期國內經濟弱勢中出現局部企穩跡象：盡管6月工業產品庫存同比增速仍在低位徘徊，但工業庫存絕對量較年初增量2160億元已高于去年同期增量1890億元，并且明顯高于去年下半年僅810億的增量水平；7月制造業PMI及大部分細項指標均有小幅回升；7月進口同比大幅增長10.9%。加之上述PPI表現略有改善，顯示前期出臺的一系列穩增長、調結構和促改革的政策效應正在影響預期；未來還需觀察政策面是否能夠持續有效地改善市場預期并擴張實體經濟需求。預計未來PPI同比降幅可能繼續收窄，但于年內回升至正增長的概率較小，全年水平可能與去年基本持平，預計在-1.7%左右。

未來CPI漲幅仍將較為溫和：豬肉價格可能緩慢上升，但較高的生豬存欄量將抑制豬肉價格上漲空間；資源品價格改革推進以及居民端階梯價格機制改革將小幅推高CPI。不過總體而言，考慮到市場需求的有效恢復尚需時日且貨幣政策大幅放松的可能性較低，下半年CPI同比大幅上漲的條件不具足，預計可能溫和上升至2.8%左右，全年CPI同比在2.6%左右。