2004年12月11日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》(證監(jiān)發(fā)行字[2004]162號)及配套文件《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第18號——對首次公開發(fā)行股票詢價對象條件和行為的監(jiān)管要求》，規(guī)定首次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過向詢價對象的方式確定股票發(fā)行價格，從而確定了股票發(fā)行詢價制度。

詢價制度的出臺對證券市場發(fā)展具有重大意義，標(biāo)志著我國首次公開發(fā)行股票市場化定價機(jī)制的初步建立。詢價制度改革和完善了股票發(fā)行機(jī)制，機(jī)構(gòu)投資者擁有了股票發(fā)行定價的話語權(quán)，減少了發(fā)行定價的主觀性和隨意性，使股票發(fā)行價格更好地體現(xiàn)市場供求的狀況，有利于更好地發(fā)揮資本市場資源配置的功能。

2006年9月18日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(證監(jiān)會令第37號)(以下 簡稱“《管理辦法》”)。《管理辦法》對首次公開發(fā)行股票的詢價、定價以及股票配售等環(huán)節(jié)進(jìn)行了規(guī)范，整合了《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》和《對首次公開發(fā)行股票詢價對象條件和行為的監(jiān)管要求》的主要內(nèi)容，并在目前詢價制度實踐的基礎(chǔ)上進(jìn)行了完善。

根據(jù)詢價制度的規(guī)定，詢價分為初步詢價和累計投標(biāo)詢價兩個階段。初步詢價是指發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)向詢價對象進(jìn)行詢價，并根據(jù)詢價對象的報價結(jié)果確定發(fā)行價格區(qū)間及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。在深交所中小企業(yè)板上市的公司，可以通過初步詢價直接定價，在主板市場上市的公司必須經(jīng)過初步詢價和累計投標(biāo)詢價兩個階段定價。

詢價對象是指符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險機(jī)構(gòu)投資者和合格境外機(jī)構(gòu)投資者，以及其他經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的機(jī)構(gòu)投資者，即符合審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第18號的要求的投資者，詢價對象的名稱及聯(lián)系方式等信息在中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站(www.sac.org.cn)公告。

詢價對象可以自主決定是否參與初步詢價，詢價對象申請參與初步詢價的，主承銷商無正當(dāng)理由不得拒絕。未參與初步詢價或者參與初步詢價但未有效報價的詢價對象，不得參與累計投標(biāo)詢價和網(wǎng)下配售。初步詢價結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報價的詢價對象不足20家的，或者公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報價的詢價對象不足50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

在初步詢價階段，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)向詢價對象提供投資價值研究報告。投資價值報告應(yīng)對影響發(fā)行價格的因素進(jìn)行全面、客觀地分析，至少應(yīng)包括：發(fā)行人所處的行業(yè)分析、盈利模式、經(jīng)營狀況、募集資金投資項目、同行業(yè)上市公司股票二級市場表現(xiàn)及市場整體走勢等因素對發(fā)行人股票定價的影響。從投資價值報告的具體內(nèi)容來看，保薦機(jī)構(gòu)首先要對股票的內(nèi)在價值進(jìn)行評估，其次在此基礎(chǔ)上確定股票價格的大致范圍。股票估值方法主要有兩大類，第一類是絕對估值法，即根據(jù)發(fā)行人未來盈利來估值，如現(xiàn)金流折現(xiàn)法和股利折現(xiàn)法；第二類是相對估值法，即參考類似公司的股價乘數(shù)來定價，如市盈率法、凈資產(chǎn)倍數(shù)法、EBITDA倍數(shù)法、收入倍數(shù)法等。

在網(wǎng)下配售股份階段，如果發(fā)行價格以上的申購總量大于擬向詢價對象配售的股份數(shù)量，應(yīng)對發(fā)行價格以上的全部有效申購進(jìn)行同比例配售，詢價對象應(yīng)承諾將參與網(wǎng)下配售獲配的股票鎖定3個月以上，鎖定期自發(fā)行人公開發(fā)行的股票上市之日起計算。

初步詢價和累計投標(biāo)詢價的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下三個方面：

第一，目的不同。初步詢價的目的是確定發(fā)行價格區(qū)間，而累計投標(biāo)詢價的目的是確定發(fā)行價格，對于直接通過初步詢價確定發(fā)行價格的發(fā)行人來說，不需要經(jīng)過兩步詢價來確定發(fā)行價格。

第二，詢價對象參與詢價的方式不同。在初步詢價階段，詢價對象只能以一家機(jī)構(gòu)投資者的身份參與；而在累計投標(biāo)詢價階段，詢價對象所有在監(jiān)管部門報備的證券賬戶都可以參與詢價和配售，比如詢價對象不僅可以用自己自營賬戶參與配售，而且可以使用所管理的投資產(chǎn)品賬戶參與配售。

第三，是否繳納申購款及參與股票配售。參與初步詢價的詢價對象無須繳納申購款項，如果其不參與其后的累計投標(biāo)詢價，也不會獲配股票；參與累計投標(biāo)詢價的詢價對象必須全額繳納申購款項，在發(fā)行價格以上的申購可獲配股票。

根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定，首發(fā)股票詢價的具體操作程序如下：

(1)發(fā)行人刊登招股意向書，同時刊登初步詢價公告，披露初步詢價和推介的具體安排。

(2)初步詢價公告刊登后，保薦機(jī)構(gòu)向參與初步詢價的詢價對象提供投資價值研究報告，詢價對象在研究發(fā)行人內(nèi)在投資價值和市場狀況的基礎(chǔ)上獨立報價，并將報價依據(jù)和報價結(jié)果提交保薦機(jī)構(gòu)。

(3)初步詢價結(jié)束后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)詢價對象的報價結(jié)果確定發(fā)行價格區(qū)間及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。在深交所中小企業(yè)板上市的公司，可以在初步詢價階段直接確定發(fā)行價格及發(fā)行數(shù)量。

(4)發(fā)行價格區(qū)間確定后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)將擬定的發(fā)行價格區(qū)間或發(fā)行價格及依據(jù)、初步詢價結(jié)果公告及網(wǎng)下發(fā)行公告報中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部備案。

(5)發(fā)行價格區(qū)間報備后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)刊登初步詢價結(jié)果公告及網(wǎng)下發(fā)行公告。

(6)累計投標(biāo)詢價和網(wǎng)下配售期間，保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)組織網(wǎng)下累計投標(biāo)申購，接受申購報價單，凍結(jié)申購資金，進(jìn)行簿記建檔。在深交所中小企業(yè)板上市的公司，如在初步詢價階段直接定價，可直接進(jìn)行網(wǎng)下配售，不需進(jìn)行累計投標(biāo)詢價。根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定，網(wǎng)上資金申購定價發(fā)行與網(wǎng)下配售同時進(jìn)行，即在網(wǎng)下配售階段，詢價對象以外的投資者可以通過證券交易所的交易系統(tǒng)申購發(fā)行人的股票。

(7)保薦機(jī)構(gòu)聘請具有證券從業(yè)資格的會計師事務(wù)所對申購凍結(jié)資金進(jìn)行驗資，并出具驗資報告；同時還需聘請律師事務(wù)所對詢價對象的詢價、配售行為是否符合法律法規(guī)及《管理辦法》的規(guī)定等進(jìn)行見證，并出具專項法律意見書。

(8)申購繳款結(jié)束后，保薦機(jī)構(gòu)對申購結(jié)果進(jìn)行分析，并與發(fā)行人協(xié)商確定發(fā)行價格和發(fā)行股數(shù)，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)將發(fā)行價格及其確定依據(jù)報中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部備案。

(9)發(fā)行價格報備后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)對發(fā)行價格以上的全部有效申購進(jìn)行同比例配售。配售比例為擬向詢價對象配售的股份數(shù)量除以發(fā)行價格以上的有效申購總量。

(10)股票配售完成后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)刊登網(wǎng)下配售結(jié)果公告。