事件:

8 月7 日，永泰能源發(fā)布相關(guān)公告：(1)發(fā)行股份購買資產(chǎn)預(yù)案;(2)關(guān)于煤下鋁項目采礦權(quán)獲取進展公告;(3)關(guān)于公司所屬陜西億華礦業(yè)開發(fā)有限公司暨海則灘煤礦項目50 億元銀團貸款授信審批通過的公告。

具體點評如下：

投資要點:

發(fā)行股份購買資產(chǎn)預(yù)案。公司擬通過發(fā)行股份方式購買天悅煤業(yè)51.0095%股權(quán)，交易價格暫定不超過35,000.00 萬元，發(fā)行價格預(yù)計為1.29 元/股。交易完成后，上市公司將以直接、間接的方式共計持有天悅煤業(yè)63.2571%股權(quán)，優(yōu)質(zhì)焦煤資源儲量可增加2,836.96萬噸，焦煤產(chǎn)能產(chǎn)量可增加60 萬噸/年。同時公司原有馮家壇礦區(qū)、蕩蕩嶺礦區(qū)將與天悅煤礦連接成片，形成“三礦連片”的地理優(yōu)勢。

按天悅煤業(yè)并表后實現(xiàn)年均凈利潤13,358.45 萬元計算，此次收購PE估值約為5.1 倍。

關(guān)于煤下鋁項目采礦權(quán)獲取進展公告：對所屬森達源煤礦等8 座礦井進行了煤下鋁地質(zhì)調(diào)查，并于2024 年2 月通過山西省地質(zhì)協(xié)會評審，預(yù)估鋁土礦資源量共計1.16 億噸，按照采出比60%計算，可采出量約6,958 萬噸。根據(jù)評審儲量，按照8 座礦井現(xiàn)有產(chǎn)能和預(yù)估鋁土礦可采出資源量計算，平均可延長礦井開采年限逾10 年以上。

按照8 座煤礦現(xiàn)有產(chǎn)能690 萬噸/年、煤下鋁生產(chǎn)成本約300 元/噸、周邊同類型鋁土礦產(chǎn)品銷售價格約450 元/噸計算，進行煤下鋁開發(fā)后，預(yù)計每年可增加公司營業(yè)收入總額逾27 億元、凈利潤約4.6 億元。

下屬陜西億華礦業(yè)開發(fā)有限公司暨海則灘煤礦項目50 億元銀團貸款授信審批通過的公告。浦發(fā)銀行作為銀團牽頭行，為公司所屬陜西億華礦業(yè)開發(fā)有限公司提供總規(guī)模不超過50 億元銀團貸款，其中：

浦發(fā)銀行給予公司新增25 億元集團授信額度，全部為項目類額度，授信業(yè)務(wù)品種為固定資產(chǎn)貸款。銀團貸款授信審批通過，有利于加快海則灘項目建設(shè)進度。公司在建海則灘煤礦，擁有優(yōu)質(zhì)煤炭資源量11.45 億噸，煤種主要為優(yōu)質(zhì)化工用煤(長焰煤、不粘煤和弱粘煤)及動力煤，平均發(fā)熱量6,500 大卡以上，海則灘煤礦總投資85.33　　億元(不含礦業(yè)權(quán)費用)，已于2022 年12 月開工建設(shè)，預(yù)計2026年6 月第一個工作面投產(chǎn)，當(dāng)年產(chǎn)煤300 萬噸;2027 年達產(chǎn)，當(dāng)年產(chǎn)煤1,000 萬噸。海則灘煤礦投產(chǎn)并充分釋放產(chǎn)能后，按2023 年市場平均煤價初步測算，年新增營業(yè)收入約90 億元、新增凈利潤約44億元、新增經(jīng)營性凈現(xiàn)金流約51 億元。

盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計2024-2026 年公司營業(yè)收入分別為330.6/338.3/354.3 億元，同比+10%/+2%/+5%，歸母凈利潤分別為24.28/27.54/32.95 億元， 同比+7%/+13%/+20% ; EPS 分別為0.11/0.12/0.15 元(基于謹慎性原則，擬發(fā)行股份購買事項暫不納入盈利預(yù)測)，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為11/10/8 倍。考慮到公司未來公司成長性高，一方面海則灘礦井預(yù)期投產(chǎn)，產(chǎn)能增長空間大，儲能轉(zhuǎn)型項目如期開工，有望為公司業(yè)績增長注入新活力，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：煤炭市場價格大幅下跌風(fēng)險;安全生產(chǎn)事故風(fēng)險;煤礦達產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險;釩電池轉(zhuǎn)型投產(chǎn)不及預(yù)期;電廠發(fā)電量不及預(yù)期風(fēng)險;公司管理及運營風(fēng)險;此次收購未完成風(fēng)險;如果股價長期偏低可能存在面值退市的相關(guān)風(fēng)險。