一、動力煤市場供需結構變化

1、長協量增加、市場煤數量減少，市場結構變化，邊際量導致價格彈性增強，價格波動幅度擴大。

2、非電力行業需求提升，補庫周期與電力補庫周期并不相同，對市場形成長期支撐。

3、晉、陜、蒙主產地產能進一步集中，坑口需求長期存在，坑口價格高位波動，坑口市場需求強于港口市場需求。

4、坑口長期高利潤，產量彈性增強，坑口應對市場價格波動能力增強。（港口成本支撐作用明顯）。

5、貿易商長期高利潤，持有庫存能力增強，惜售現象頻出。（港口成本支撐作用明顯）。

6、由于環保因素，原有社會庫存中隱性庫存大幅降低，導致顯性中間環節高庫存，且持有者數量增多，持有庫存能力增強，惜售現象頻出。

7、后期產地安全、環保檢查對產量影響趨弱。

8、秦港轉移至曹港以及公轉鐵政策導致后期鐵路、港口運能面臨考驗，市場波動增加。

9、終端高庫存運行政策，導致市場價格波動有限。

10、期貨參與度提升，更多下游終端利用期貨工具管理庫存，階段性對現貨市場產生影響。

二、四季度供需展望

1、產地供應

（1）新增產能方面：目前實際新投產能基本已正常生產，預計這部分產能下半年將帶來一部分產量。

（2）安全、環保大檢查結束，供應或出現一定程度回升：各地陸續展開安全大檢查，自5月初以來，山東、貴州、內蒙古、山西、陜西已陸續開展，抑制供給增加。7月-9月隨著安全大檢查活動結束，以及環保整治完成，產量或出現一定程度恢復。

2、運輸中轉

（1）上半年港口鐵路調入量持續加大

大秦線高效運轉，日發運量在130萬噸以上；

4月10日鐵路運行圖調整，西煤東運專線增運，尤其是申神朔、蒙冀線不斷增加運力；

5月20日蒙冀線萬噸大列運行，近期呼和局日批車量達到30-33列高位，張唐線日均發運量23-25列。鐵路調入持續加大，特別是4月份以來調入量明顯高于下游采購需求，港口庫存持續回升。后期港口鐵路調入方面將維持高位。

（2）有效庫存流轉將加快

為加快流通，保障供應，港口通過收取超期堆存費實現加快港口煤炭流通速度，提高煤炭有效供給；

中下游環節庫存偏高，隨著夏季用煤高峰結束，淡季貿易商加快出貨意愿增強。

3、需求方面

（1）水電代替作用

9-10月份水電出力或有限；

9月份開始長江流域降水情況開始減弱，而華南地區少雨的狀況并沒有明顯改變。同時，除了長江中游部分地區外，長江流域的其他區域的降水量基本上處于常年同期水平；

9-10月水電出力階段性將回落，進入淡季，難以對火電需求形成明顯的替代或抑制作用。

（2）電力方面

用電增速維持高位：2018年7月，社會用電6484億千瓦時，同比增長6.8%,；1-7月社會用電38775億千瓦時，同比增長8.99%，同比去年同期增加2個百分點。

用電結構進一步優化：1-7月三產和民用電增速分別為14.2%和13.6%，遠高于二產的7.0%；1-7月三產和居民用電貢獻度分別為24.6%和20.8%，占比近半，第二產業貢獻度逐步下滑；管道運輸、電氣化鐵路、房地產等增速靠前。

三、下半年綜合判斷

需求依然比較旺盛：由于工業企業利潤依然維持比較高的水平，電力需求總量尚未看到明顯回落的跡象。

供給方面：主產地供應充足，進口煤或出現邊際回落。

總體來看：煤價將在未來一段時間內保持相對平穩的新趨勢，將在一定區間隨著季節性需求波動。