洲際拓疆：海外油氣資產拼圖持續拓展公司重整新生，持續擴展海外資產。洲際油氣作為一家以海外油氣勘探開發為核心業務的上市公司，近年來經歷了顯著的戰略轉型與債務重整，徹底剝離房地產業務，形成以海外油氣勘探開發為核心的業務格局。公司通過“項目增值+項目并購”雙輪驅動，將業務版圖拓展至哈薩克斯坦、伊拉克、阿爾巴尼亞等油氣資源富集區，構建起穩固且具潛力的海外資產布局。同時洲際擁有經驗豐富的管理層與高學歷技術團隊，并推出“回購+階梯式分紅”激勵機制，為公司長遠發展凝聚團隊力量、保障股東回報。

哈薩克斯坦：油氣并舉，布局中亞市場

哈薩克斯坦項目構筑產量基石，沙漠油田中短期提供增量。哈薩克斯坦作為中亞能源大國，油氣資源集中于濱里海盆地，原油與天然氣產量穩步增長，是公司海外核心布局區域。公司在該區域形成“主力穩產+增量儲備+特色資源”的多層次資產矩陣：馬騰&克山項目通過開發調整實現低遞減率，為當前產量基石;沙漠油田2025 年投產，將成中短期增量主力;巴雷科什項目鉆探獲穩定油流，遠期增儲潛力巨大;蘇克氣田毗鄰中亞天然氣管道，兼具天然氣與高價值氦氣資源，具備運輸與市場優勢。銷售端公司優化資源配置，維持行業最低內銷比例，原油出口全部通過CPC 管道，享價格溢價，進一步強化盈利空間。

伊拉克：把握能源合作機遇，項目多點開花

伊拉克油氣能源投資環境改善，伊拉克項目優質資源稟賦，有望擘畫長期增長曲線。伊拉克油氣儲量與產量位居世界前列，且儲量與產量占比嚴重不匹配，政府增產意愿強烈，對外合作空間廣闊。中伊“一帶一路”能源合作深化，中國已成為伊拉克海上原油第一大出口國，且伊拉克第5+、6 輪招標采用財稅友好的利潤分成合同——礦費降至15%、優先回收成本，顯著降低投資風險。洲際油氣積極把握機遇，中標Huwaiza、Naft Khana、Zurbatiya 等多區塊及南巴士拉綜合項目，項目均位于南部安全成熟區，且多處于扎格羅斯富油帶，兼具低勘探風險與高回報率，成功打開中東增量市場。

此外，公司阿爾巴尼亞項目為公司海外資產組合提供優質補充，進一步分散區域經營風險。

投資建議：首次覆蓋，給“買入”評級

作為一家以海外油氣勘探開發為核心業務的公司，受益于油價中高位帶來的行業景氣度提升以及哈薩克斯坦、伊拉克等項目陸續投產，其競爭優勢將繼續顯現。預計公司2025 年-2027 年歸母凈利潤為3.3 億元、3.6 億元和9.2 億元，對應2025 年9 月26 日收盤價PE 為28.2X、26.2X、10.2X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

1、國際油價大幅波動;2、地緣政治風險;3、國際市場運營帶來的風險;4、自然災害、惡劣天氣等自然因素帶來的風險;5、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。