全球煤炭貿易集中在亞洲： 全球煤炭主要從印尼和澳大利亞向周邊的印度、中國、日本、韓國等地輸出；南非向歐洲輸出、哥倫比亞向歐洲和北美輸出；俄羅斯向歐洲和東亞輸出。整體而言，世界貿易煤炭當中有三分之二進入亞洲，其中中國、印度、日本和韓國占到全球進口量的一半以上。

中國從煤炭出口大國轉變為進口大國： 中國是世界上最大的煤炭生產國和消費國，同時也是世界上第二大的煤炭進口國， 2015 年進口量僅微低于印度。從出口量來看，當前世界前三大出口國分別是印尼、澳大利亞、俄羅斯，中國曾經是出口大國， 2003 年出口量曾達到 0.9 億噸，但現在出口已經很少。

進口煤市場格局： 中國主要從澳洲和印尼進口動力煤，從澳洲、蒙古、俄羅斯進口焦煤，從朝鮮進口無煙煤。由于運輸的限制，進口集中在沿海省份。

進口沖擊不足為慮： 進口煤規模和煤價走勢高度一致，供改目標是供求均衡，均衡下環渤海 Q5500 目標價 500 元/噸，目前 472 元/噸，已經接近，進口煤后面激增的可能性很低；其次，人民幣貶值不利于海外煤炭向中國出口；再者，煤炭國際貿易政策傾向于國內煤炭企業。

維持行業"推薦"評級，重點推薦兩類股票。 維持港口動力煤和焦煤目標價 500和 900，煤炭估值目標 2 倍 P/B。推薦兩類股票：高彈性的冶金煤股票：陽泉、潞安、冀中和西煤；轉型概念股： 山煤、神火、永泰和安源。 風險提示： 供給側改革進展和去產能力度低于預期。